当前，上市企业并购正从“规模扩张”向“价值创造”深度转变，在跨境布局、产业整合以及风险管控方面呈现出新的特征。近日，来自监管机构、上市公司、投资机构、中介机构的业界精英齐聚上交所国际投资者大会并购论坛，围绕“跨境并购与外资战略投资”“新质生产力并购与估值定价”等核心议题展开深入研讨。与会专家指出，随着政策支持力度加大以及市场机制完善，上市企业并购市场正步入“精准化、国际化、生态化”的新阶段。

产业逻辑主导并购方向，战略协同成为核心衡量标准

近年来，上市企业并购市场在政策引导与市场需求的双重作用下，实现了数量与质量的同步提升。“并购六条”发布后，A股并购重组从平稳运行进入到提质增效的增量阶段，交易数量、金额以及质量均实现了跨越式增长，新质生产力相关企业成为并购的核心目标。

“并购并非‘买题材’，而是要基于产业的长远发展，通过强化产业链环节来提升企业的全球竞争力。”中芯聚源董事长高永岗在交流中提到，过去两年团队已参与促成20余起行业并购，其中部分案例最终成功落地并实现了技术突破与产业链协同。

这一观点得到了多方认可。中信证券并购业务负责人刘哲直言，盲目跨界并购失败的概率较高。“有效的并购要么沿着产业链进行整合重组，要么基于充足的产业技术储备向新领域拓展。”

从经营主体来看，国企与民企的“双轮驱动”特征愈发显著。摩根士丹利证券（中国）有限公司首席执行官钱菁分析，国企借助“一带一路”深化全球资源布局，民企则在新能源等领域展现出活力。同时，外资对中国先进产业的投资也在不断深化。钱菁提及，一家生物医药企业与国际制药巨头签订的独家许可协议，推动了国际市场对中国创新药资产价值的重新评估，还有跨国车企收购国内新能源企业少数股权，实现了中国新能源整车平台技术的首次对外输出。

四维要素筑牢成功基础，投后整合成价值关键

大会嘉宾普遍认为，并购的成功不仅在于交易的达成，更在于后续的价值创造。清晰的战略规划、相通的企业文化、科学的估值定价以及高效的投后整合构成了并购成功的四大核心要素。

清晰的战略定位是并购的前提条件。高永岗表示，半导体行业的并购必须紧密贴合国家战略，以龙头企业为引领构建多元共生的产业生态。在医疗器械领域，惠泰医疗董事长葛昊以迈瑞医疗收购惠泰医疗为例，“交易前我们明确了战略目标——并非单纯扩大规模，而是通过协同实现‘国际化+专业化’，所以交割后第一时间派驻战略规划团队，结合临床需求与市场趋势制定规划，这是整合成功的基础”。

文化包容与资源投入是整合的关键支撑。迈瑞医疗在整合惠泰医疗的过程中，投入15个业务与职能部门超过200名人员，接近惠泰医疗原有员工数的1/10，通过资源共享、紧密协作实现了业务协同。“文化包容需与战略的坚定性相配合，文化包容为企业整合过程提供了更多的润滑与缓冲。”惠泰医疗董事长葛昊说道。

科学估值与风险管控是交易的重要保障。当前并购市场估值方法正逐步与国际接轨，境内市场以PE为核心的估值方法需进一步多元化，更多采用国际通行的估值模型，以适应跨境并购的需求。国泰海通业务总监郁伟君等中介机构代表认为，“并购六条”的推出对A股上市公司并购重组起到了提质增效且增量的显著推动作用，但科技企业并购也面临着多轮融资后估值较高、市场投资者更关注并购的短期积极效应、估值方法需要多元化国际化等多方面难题，需要市场参与各方更加包容、开放，也需要共同引导市场进行理性判断，确保从产业维度助力科创企业发展。毕马威全球中国业务发展中心李瑶强调，跨境并购需采用一体化尽职调查方法论，除传统财税法风险外，还需重点关注国别政治风险、环保风险、社区关系与合规要求等，为交易决策提供全面支持。

投后整合与协同效应释放是价值提升的核心。高永岗认为，相较于交易阶段，并购后的整合及持续发展是更大的难点。并购整合后的企业要发展成为具有全球竞争力的企业，不仅需要历经多年磨砺，还要通过专业化融合与战略协同实现双方步调一致。企业需要在技术、渠道、管理等方面实现深度协同，真正发挥并购的价值创造作用。

政策生态双向发力，护航并购市场提质升级

面对复杂的国际环境与跨境并购的多重挑战，监管机构、经营主体与中介机构共同努力，通过政策创新、生态共建以及能力提升，为中国企业跨境并购搭建更广阔的平台。

政策支持不断加强，为并购市场提供制度保障。跨境换股政策的落地成为重要突破。中金并购业务负责人陈洁表示，这一政策有效缓解了企业外汇资金压力与财务成本，并实现了中外企业的深度绑定，为联合收购、产业合作提供了新途径。

生态体系持续完善，凝聚并购市场发展合力。与会嘉宾建议，未来应进一步建立并购联盟服务组织或全球并购信息平台，减少信息不对称，为从业机构提供更多培训交流机会。中介机构在并购市场中发挥着关键作用，毕马威、国泰海通等专业机构通过尽职调查、交易设计、整合咨询等专业服务，成为并购成功的重要推动力量。

随着政策与市场生态的持续完善，上市企业并购正以“价值创造”为核心，在精准化布局、国际化拓展与生态化协同中迈向更高质量的发展阶段，为产业升级与经济高质量发展注入强大动力。

（文章来源：经济参考报）

原标题：上市企业并购向“价值创造”深度转型 多方共探行业新趋势

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