蓝鲸新闻11月21日讯 今日10时，黄河财产保险股份有限公司（以下简称“黄河财险”）1.25亿股股权在阿里司法拍卖平台完成二拍，尽管起拍价比一个月前首度拍卖时有所折价，但仍流拍。

股权流拍，在多重市场共性问题下，需仔细审视标的情况。成立约8年的黄河财险，保费收入逐步提升，但业务不稳定。从初期着力布局工程保险，到如今车险主导、工程险被“边缘化”，特色之路尚未完全形成。净利润不稳定等经营问题也影响其市场吸引力。

5%股权二拍降价，评估价打7折仍未觅得买家

今日10时，黄河财险1.25亿股股权（占比5%）在阿里司法拍卖平台二拍结束，因无人报名流拍。

（图片来源：阿里资产）

一个月前，2025年10月21日，兰州新区城投集团所持黄河财险1.25亿股股权在阿里司法拍卖平台首度拍卖，起拍价1.15亿元，时隔一月，起拍价调整为9195.43万元，降幅2成。

两次价格均较该笔股权评估价折价。据今年8月资产评估报告，该笔股权评估价为1.277亿元。此次二拍起拍价已打7折。

值得关注的是，资产评估报告中有两种评估结果，且差异较大。

一种是以收益法评估，该笔1.25亿股权评估结果为2037.3万元，股权账面净资产价值1.116亿元，减值9126.5万元，减值率81.75%。

另一种为市场法评估，评估结果为1.277亿元，对比账面净资产价值增资1607.6万元，增值率为14.4%。

评估公司最终选取市场评估结果为最终评估结论，并表示鉴于被评估单位为非上市公司，本次评估对象为股东全部权益价值，最终评估结论考虑了流动性及少数股权折价的影响。

“收益法主要针对当前经营情况估值，市场法更看重未来盈利能力。金融机构因稀缺性通常用市场法”，财经业内人士屈放分析指出，企业在不同情况下会考虑不同估值方法。若评估用于股权拍卖、抵押融资或引入战略投资者，市场法结果更受青睐，因其反映现实市场环境下资产交易价格。若用于内部管理、清算或了解持续经营价值，收益法则更具参考意义。

两种评估方式为何价差如此大？屈放进一步表示，“若一家公司目前经营业绩不佳但未来增长确定，会导致收益法与市场法估值差距较大。”

“市场法估值中有较大牌照价值潜在影响，但现在资本对保险牌照已冷静，最终造成‘有价无市’局面 ”，另有业内人士直言。

从黄河财险目前股权结构看，其由9家股东共同持股，第一大股东为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司，持股20%，并列第二大股东是中国铁建投资集团有限公司和名城地产（福建）有限公司，分别持股14%，此次拍卖股权的兰州新区城投集团持股5%，为小股东。

成立8年保费上行但利润未稳，工程保险特色“失焦”

当前保险机构小比例股权交易频遭流拍，这是市场理性回归背景下资产定价与价值认知的博弈。

一方面，此类股权存在话语权弱等共性短板。同时，受“退金令”驱动，国资股东寻求退出，市场供给增加；监管对股东资质严格要求，进一步收缩接盘资本范围。多重因素叠加，使其市场稀缺性大幅下降。

另一方面，要聚焦标的本身。比如，成立于2017年末的黄河财险，是甘肃省首家全国性法人保险机构。从黄河财险目标看，要坚持差异化竞争等经营策略，着力打造工程保险特色和保险业向西开放平台，致力于成为一流财产保险公司。

实绩与目标还有多远？

从业绩表现看，成立近8年，黄河财险保费收入稳步增长，从2018年的2.6亿元增至2024年的15亿元，但市占率低，仅约0.1%。

盈利能力方面，黄河财险尚未摆脱波动。2018年至2020年合计亏损约2.4亿元，2021年至至2022年扭亏并盈利，但2023年再度亏损，虽2024年盈利，但盈利基础不稳固。

业务结构方面，强调“着力打造工程保险特色”的黄河财险，初期以工程险为业务“主力”。2018年工程险保费收入占比达80%，此后保费结构调整，工程险业务占比下滑。从最新业务结构看，2024年，黄河财险第一大险种为车险，保费规模占比约4成；其次为农险，占比17.4%；工程险为第五大险种，保费收入不足亿元，占比约6%，降至个位数。

中小险企以车险保费支撑业务规模常见，但在品牌、规模、渠道限制下，车险业务盈利困难。以黄河财险2024年数据看，其车险业务原保费收入近6亿元，承保亏损约5676万元。

此外，黄河财险近年来综合成本率逐步优化，从2020年的177%降至2024年的108%，但该指标仍高于盈亏平衡点，亟待进一步压降。

行业 “马太效应” 日益显著，加之“报行合一”政策引导，推动企业转向“算账经营”，打造专业化与特色化能力，已是行业共识的破局方向。但不可否认，资源禀赋有限的中小险企践行差异化战略难度依然巨大。

最新业绩数据显示，黄河财险前三季度保险业务收入13.52亿元，同比增长约16%，净利润1680万元；核心、综合偿付能力充足率分别为505.49%、514.

（文章来源：蓝鲸新闻）

原标题：黄河财险遇价值迷思：1.25亿股股权二度流拍，评估价打7折仍难觅买家

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