21世纪经济报道记者赵云帆 人形机器人热潮正席卷港股，成为资本竞逐焦点。从核心部件到整机制造，机器人产业链公司正以前所未有的密度冲刺港交所。

据记者统计，今年以来，已有三花智控、均胜电子等机器人执行器、躯干总成企业，以及极智嘉、云迹科技等机器人细分赛道企业成功登陆港股并完成募资。

在头部企业示范效应下，机器人公司赴港上市热度持续攀升。截至目前，已有数十家机器人产业链公司正式递表或筹划发行，其中包括特斯拉机器人产业链企业拓普集团，以及商用机器人头部企业优艾智合、仙工智能、斯坦德机器人等。

最新信息显示，12月2日，优地机器人港交所IPO获证监会备案，拟发行不超7360万股。

除以上企业外，有消息称，国内机器人行业头部玩家智元机器人亦筹谋赴港上市，并有望成为继优必选之后，第二家港股知名通用人形机器人本体企业。

机器人扎堆“赶考”港交所，将市场对行业的期待值推向高点。但上市后的现实同样值得关注：机器人企业上市之后表现明显分化，叠加国际市场定价逻辑的复杂性，都让这些港股新秀面临严峻的价值考验。

锚定广阔市场

三花智控在年内完成H股IPO。因其被市场推崇为国内最为纯正的特斯拉人形机器人概念股，三花智控在IPO期间表现亮眼：IPO超额认购倍数达747倍，触发最高档回拨机制，并按绿鞋机制全额超配股份。而合计107亿港元的实际募资金额也令三花智控成为继宁德时代、恒瑞医药以及海天味业之后，年内第四个合计融资超百亿港元的IPO企业。

值得注意的是，作为龙头企业的“功勋章”，三花智控在港股IPO首月的H/A折价率平均仅有个位数，侧面显示国际投资者亦认可三花智控的价值。

三花智控“珠玉在前”，令大量国内机器人企业也“放胆”南下。

比如，此前频繁传出与国内头部机器人企业智元机器人、宇树科技等合作的均胜电子，已于11月初完成港股IPO。从效果来看，均胜电子港股发行亦触发“绿鞋机制”，实际募资额约34亿港元。

另一家市场公认的特斯拉机器人执行器供应商拓普集团，也于近日披露H股发行计划。

除人形机器人产业链企业之外，商用机器人头部企业，也在这波机器人企业上市中扮演关键角色。

以极智嘉-W为例，作为国内最大的自主移动机器人（AMR）供应商，该公司上市后市值稳定在300亿港元左右。其2024年年报显示，公司全年营收同比增长超60%，毛利率维持在35%左右，客户遍布物流仓储行业头部企业，显示其较强的行业把控能力。

酒店机器人企业云迹科技IPO亦体现坚挺股价，IPO发行价95.60港元/股始终未被跌破，近期股价则来到150港元/股上方，显示其在垂直领域的深度布局获得市场认可。

巨头们的成功，宛如放入港股市场的机器人企业“价格锚”——就像当初蜜雪集团上市为茶饮企业打开想象空间一样，他们也为后续机器人行业企业上市给出定价模型，使得后进者放胆入局。

据记者统计，今年以来，已披露港股上市筹谋，但尚未上市的企业还有数十家，其中包括多个商用机器人、机器人产业链细分领域的头部企业，如斯坦德机器人、艾智合、仙工智能、望圆科技等。

仍存估值风险

从资本市场角度来看，港股市场正成为机器人企业上市的热门选择。其国际化估值体系、灵活融资机制以及对科技企业的包容性，对处于成长期的机器人企业具有较强吸引力。

但另一方面，在机器人行业尚未完成商业化，在全球产业预期巨幅波动的背景下，港股IPO能“卖出高价”的窗口期并不长。

今年11月，此前股价一度创出新高的三花智控H股，遭遇国际投行的当头棒喝。高盛发布研报下调了对三花智控评级，理由为市场对公司机器人业务的预期过高，但当下核心供应链企业未能获得有效订单和明确产能指引，导致股价已显著透支未来增长。

受此影响，三花智控H股股价较前高也显著回落，截至12月2日收盘，自最高46.48港元/股，跌至33.78港元/股，其H股相对A股的折价率也随之扩大至27%以上。

事实上，以特斯拉产业链为代表的机器人相关企业，在今年三季度受到第三代擎天柱机器人推迟发布的影响，股价一度较为低迷。

记者获悉，自今年年底特斯拉例行“审厂”开始，特斯拉供应链企业逐步开始重新获得订单，并开始着手为明年预定的特斯拉人形机器人正式发布作量产准备。

不过，港股作为高度国际化的资本市场，其定价权由全球投资者共同决定。这种多元化的资金构成，使得上市公司的估值逻辑更为复杂，也导致不少新股在登陆后，时常出现预期与股价大幅波动的情况。

一位华东券商保荐人指出，产业链头部公司赴港上市的意愿强烈，关键在于它们普遍有望进入港股通。“一旦‘入通’，就能获得类似A股的流动性支持，估值逻辑也将趋同，这几乎相当于实现了A股上市的主要目标。”

但该保荐人也提醒，若公司上市后预估市值不足百亿，无法成为可靠的港股通标的，其股票流动性不足的问题将在IPO后凸显，成为主要阻碍。

即便如此，为帮助公司早期投资者退出，机器人企业依然会将港股上市当做阶段性目标。

从更长远看，机器人行业本身的发展挑战也将传导至资本市场。技术路线尚未收敛、大规模商业化存在瓶颈以及长回报周期对企业现金流的持续考验，都将成为接下来赴港上市的机器人公司需要直面的问题。

（文章来源：21世纪经济报道）

原标题：机器人企业蜂拥赴港IPO：一场商业化验证与估值大考

郑重声明：信查查发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。