港股18A首例反向收购出现新动态！

近日，嘉和生物-B（06998.HK）提交的新上市申请通过港交所聆讯。据上市申请书，亿腾医药通过换股反向收购嘉和生物，合并后公司将更名为亿腾嘉和医药集团有限公司（以下简称“亿腾嘉和”）。

这预示着，港股首单18A未盈利生物科技公司反向并购案例即将收官。按照嘉和生物披露的预期时间表，两家公司合并完成及公司更名生效日期预计为12月30日。

双向困局中的自我救赎

反向收购指非上市公司股东收购壳公司（上市公司）股份实现控制，再由壳公司反向收购非上市公司资产，使其成为子公司以间接上市。在A股中，此操作通常称作“借壳上市”。

2024年10月，嘉和生物发布公告称与亿腾医药订立合并协议。依据协议，亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并，合并后的新公司中，原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人也将成为亿腾嘉和的控股股东。

一家港股创新药公司相关负责人接受证券时报记者采访时表示，在近年港股创新药上市爆发期，昔日明星企业嘉和生物卖壳，颇为令人感慨。

“嘉和生物之前的管线多是热门靶点，但临床进展缓慢，即便获批上市，不走BD（对外授权交易）营收规模也不大，何况在国内最终未获批。”在这位创新药公司负责人看来，业内已很难相信嘉和生物能自行脱困，走到这一步可视为自救。

再看亿腾医药，多次冲击港股IPO均未成功。上述创新药公司负责人称，亿腾医药几乎没有自研管线，更像一家CSO（合同销售组织）或销售公司。

在嘉和生物披露的信息里，对亿腾医药是这样介绍的：通过向跨国医药公司收购品牌药物资产，以及从全球生物制药公司授权引进创新专利药物的开发及商业化权利，目前已成功完成多款创新药在中国上市。

“亿腾医药多次冲击港股未成功，已表明港股对这类公司兴趣不大。”上述创新药公司负责人说道。

嘉和生物有自研管线，急需商业化；亿腾医药具备商业化能力，但自研管线不足。双方合并，被业内视为“自救”之举，各取所需。

有望达成1+1>2的协同效应

对两家公司而言，此次合并或许并非简单的“做加法”。

嘉和生物首席执行官郭峰在2025年中期业绩报告中表示，提交有关嘉和生物和亿腾医药建议合并的新上市申请，期望实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能，预期将提升集团市场竞争力。

“嘉和本身大分子创新药基础不错，但PD-1药物未获批对市值冲击较大，而对亿腾医药来说，此项收购增加了创新药自研能力，可形成协同。”海望资本医疗基金合伙人应涛涛接受记者采访时说。

嘉和生物表示，合并是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈进的关键一步，将塑造下一阶段增长的战略优先项目，包括加速获批产品罗西利（GB491）的商业化进程，优先配置资源推动主要管线资产通过关键临床阶段，持续投资并优化其多特异性抗体技术平台以及积极建立所需的商业、生产及监管能力。

此前，嘉和生物已与亿腾医药签订了与来罗西利（GB491）相关的境内责任人协议及一系列合作协议，推动来罗西利（GB491）的研发、生产、进口、商业化、医保申请及本地化生产技术转移等相关工作。同时双方还就GB268（抗PD-1/VEGF/CTLA-4，三特异性抗体）签订了合作协议，以期继续发挥协同效应，加速嘉和研发管线的推进工作。

该笔交易释放何种信号？

对港股而言，反向收购视作新上市。“通常认为港股的‘壳’价值不大，所以反向并购较为少见。”应涛涛分析，该起交易的看点是亿腾医药IPO几次聆讯都失败了，但等同于IPO的反向收购却获通过。

上述创新药公司负责人分析，亿腾医药的商业化能力是当前Biotech（生物科技公司）所缺乏的，“不少港股18A创新药公司多走BD之路或CSO之路，从这点看，亿腾医药属于稀缺标的”。

应涛涛分析，从该笔交易来看，港交所审核重点或许在于新公司亿腾嘉和是否有价值，认可“商业化+自主研发”协同的闭环，“该交易有一定示范效应，即较清晰地告知市场，对于并购和借壳更关注合并本身给企业带来的真实价值改变”。

目前，多数Biotech公司都处于管线研发攻坚期，尚未形成稳定现金流。业内预计，若自研管线迟迟无进展，被并购或许是条出路。

（文章来源：证券时报）

（文章来源：证券时报）

原标题：港股18A首例反向收购，释放哪些信号？｜港美股看台

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