近年来，保险资金在科技创新领域的身影愈发频繁，从债到股，从一级市场到二级市场，都能看到其踪迹。保险资金被赋予了“耐心资本”的重任，成为解答“科技金融”这一重大课题的中坚力量。

多位险资人士认为，在经济转型升级、新旧动能转换的关键时期，对于险资这类大体量、长周期的资金而言，与经济结构同步转变，既是行业自身发展的内在需求，也是时代赋予的重要使命。

然而，险资在科技领域的布局并非一帆风顺，仍面临着风险错配、能力短板、体制机制以及资本约束等诸多难题。不过，保险资金正在积极探索，努力寻找解决之道。

险资在科技领域的身影屡见不鲜。近日，“中国版英伟达”摩尔线程成功登陆科创板，在其IPO前的股东名单中，除了创始团队和社会资本，保险资金也赫然在列。本次发行前，和谐健康保险、险资系私募股权基金公司阳光融汇、中保投资管理的中保投信云算（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙），分别在摩尔线程股东中位列第12位、第39位和第80位。

这只是保险资金越来越多地涉足科技创新领域的一个缩影。颇具代表性的杭州“六小龙”背后同样有险资的身影。据券商中国记者梳理，现身宇树科技、云深处科技、强脑科技背后的险资至少有38家。这些险资通过投资参与国资主导基金等方式，成为 “六小龙” 成员从二级到四级的股东，其对新兴科技领域的精准投入，超出了市场的普遍认知。

近几年，保险资金设立或参与投资的科技领域私募股权基金数量如雨后春笋般不断增加。不仅在一级市场，险资在二级公开市场对科技领域的投资更为显著，多个保险公司及其旗下资金账户进入了科技创新企业的前十大股东名单。

一位保险资管相关负责人表示：“在股票市场上，宁德时代、寒武纪都是我们前十大持仓股，配置体量都达到了几十亿，配置决策十分坚决。” 过去在新质生产力方面的投资有过教训，对一些优质标的未能准确识别，不过近几年更加重视科技领域，不断深入研究，情况正在逐步改善。

除了权益投资，作为配债 “大户” 的保险资金也积极参与科创债的投资认购。国寿资产、中国人保、光大永明资产等多家机构投资了银行、券商等发行的科创债。国寿资产相关人士表示：“科创大类债券作为支持科技创新的重要手段，是公司重要的投资标的。”

从数据来看，保险机构在 “科技金融” 领域的投资规模正在迅速增长。例如，截至2025年6月底，人保资产科技金融投资规模同比增长近30%。业内人士表示，保险资金的投资版图已全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药、高端装备等新质生产力的核心赛道。无论是通过股权投资还是债权投资，保险资金都在为这些关乎国计民生和未来竞争力的关键领域持续提供支持。

综合业内观点，保险资金在支持科技创新领域具备一定的天然优势。其一，资金属性独特，规模大、久期长、来源稳定，是与科技创新 “长周期、高投入、高风险” 特征高度契合的 “耐心资本”。其二，投资工具丰富多样。其三，“保险 + 科技” 产业生态协同潜力巨大。

在投资工具方面，保险资管机构能够投资 “股、债、基、另类” 等多种资产类别，可提供从债权到股权、从一级市场到二级市场的金融工具，满足科创产业主体在广谱性、全生命周期的融资需求。从近年实践来看，保险资管机构不断丰富投资科创领域的手段。例如，国寿资产等机构探索形成了S基金的投资策略，有效解决了科技创新领域投资中的早期风险与后期估值过热问题。人保资产介绍，在风险可控的前提下，通过可转债、夹层基金、股权投资等方式介入重大科技项目的全生命周期。

在支持科技创新的过程中，保险资金审慎运用原则与科技创新本身的高风险特点存在客观矛盾，如何平衡两者关系，是险资机构面临的最大挑战。华泰资产总经理杨平表示：“保险资金支持科技创新并非单纯的资金供给问题，而是需要构建一套与科技创新特性相适应的投资生态体系。” 这包括长期耐心的投资理念、专业深入的产业研究、科学有效的风控手段以及灵活多元的退出机制。只有将这些要素有机结合，才能真正发挥保险资金在支持科技创新中的独特优势，实现经济效益与社会效益的双赢。

业内人士提出了构建与科技创新相适应的投资体系的具体思路。首先是变革投资理念。华夏久盈资产总经理王晓辉指出，险资在投资科技时，需要从信贷思维转变为权益思维。新华资产总裁陈一江也表示，“用旧方法应对新问题” 行不通，必须从思想到方法论进行深层次调整。

其次，提升投研能力。硬科技领域技术更新换代快、专业性强，传统估值模型和风控模型在面对科技企业时严重失效。陈一江表示，要打造 “产业研究 + 科技洞察” 的双轮驱动能力，必须持续加强对战略性新兴产业和未来产业的深度研究，建立跨行业、穿透式的产业链研究体系，不仅要读懂财务报表，更要理解技术路线、看透产业格局，形成领先市场的认知优势。

其三，发挥险资科学资产配置的价值。杨平表示，利用保险资管行业规模大、期限长、门类全的优势，进行合理的分散和对冲配置，建立稳健的保险资金资产配置基础，构建支持参与科技创新的收益缓冲，缓解保险资金 “投早投小” 带来的风险敞口增加问题。

其四，注重投资生态的构建。陈一江表示，技术资产专业性强，要做好投资，一是要找到优质合作伙伴，如产业链核心企业、专业能力强的投行，借助他们识别被投标技术和未来趋势；二是要建立生态，通过构建生态，从商业逻辑上相互验证不同层次被投项目的安全性和未来市场机会。

最后，疏通市场化机制的 “活水”。部分险资机构内部考核激励约束和容错机制较为僵化，在瞬息万变、竞争激烈的创投生态中还有优化空间。陈一江提到，新质生产力领域投资周期长，且存在成功率问题，无法保证每个项目都成功。险资投资必须解决 “容错” 问题，正在探讨基金投资、打包核算或计提一定拨备等方式。太平资产副总经理（主持工作）李冠莹表示，要加快建立以长期价值创造为核心的绩效评估体系，为支持早期、前沿科技项目提供必要的制度保障。

多位业内人士还建议，在险资支持科技领域的过程中，推动顶层设计不断优化。比如，在风险可控的前提下，对于服务国家重大战略的长期股权投资，在偿付能力资本计量上给予差异化的风险因子支持。一家大型保险资管公司表示，目前保险公司参与未上市股权投资基础风险因子赋值为0.41，对无法穿透的股权投资计划、股权投资基金、债转股投资计划基础风险因子赋值为0.6，这增加了保险资金参与股权投资时偿付能力充足率的压力。杨平也提到，尽管科技保险风险因子有所下调，但未上市股权风险因子仍为0.41，部分中小险资因资本紧张难以加大科技投资力度。

再如，进一步丰富退出渠道，真正让 “耐心资本” 既能 “投得进”，也能 “退得出”。在优化科技资本退出体制机制方面，中保投资董事长贾飙近日建议，一是支持独立第三方机构加强对科技企业的评估和信息披露，提供更客观的企业成长性和估值判断标准，提高市场效率；二是进一步鼓励大型国企、央企或行业龙头设立并购基金，引导其在高科技领域积极开展产业链整合与战略并购；三是简化并购审批流程，为有核心技术的科技企业在并购过程中所需的法律、财务以及科技评估提供分级、快速通道。

（文章来源：券商中国）

原标题：险资身影频现科技领域！求解“稳健与风险”平衡难题

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