商业航天热潮涌动，资本市场相关概念股年末行情强势上扬。在此情形下，检测龙头西测测试（301306.SZ）近期连续开展两项资本运作，一是通过参股基金收购体外资产，二是实控人折价转让股权引入机构投资者。这一系列举措不仅彰显了公司面对产业机遇的前瞻性布局，更在卫星互联网加速组网及政策东风助力下，谋划出长远的资本棋局。

参股基金完成“体外孵化”式收购，保持战略灵活性

西测测试近期完成的两项资本操作引发市场关注，其中借助参股基金进行资产收购，展现了创新的资本运作模式。早在2025年8月，西测测试公告拟出资5150万元与专业投资机构共同设立“陕西西测汇金并购股权投资合伙企业”，占股49.05%，该基金用于收购参股企业洛阳西测技术服务有限公司股权。随后11月15日，西测测试放弃行使对洛阳西测技术服务有限公司66%股权的优先购买权，该部分股权由原股东转让给“陕西西测汇金并购股权投资合伙企业”，交易对价9900万元。此为“体外孵化”策略，上市公司出资不直接控股，通过参股基金收购体外资产。该模式优势显著，包括风险隔离，将标的公司表外培育，其初期整合成本或业绩波动不影响上市公司合并利润，保障主业财务稳健；利用资金杠杆，上市公司有限出资撬动外部资本，提高资金使用效率；保留未来选择权，标的资产成熟后，上市公司可择机将其并入实现增值，不达预期可体外处置。这种借助基金平台进行产业链投资的模式在新兴领域已有应用，如圣湘生物在2025年2月与关联方共同投资收购长沙市红岸基元生物科技有限公司股权，操作内核与西测测试一致，有助于规避直接收购并表风险。

实控人折价三成引入机构股东，公告后三天股价飙升33%

近期，西测测试实际控制人李泽新5%的股权转让受市场关注。12月12日公告显示，李泽新通过协议转让向中投国联（北京）投资基金有限公司出让422万股无限售流通股，占公司总股本5%，转让价格48.59元/股，总价约2.05亿元。转让后，李泽新持股比例从41.29%降至36.29%，仍为控股股东及实控人，中投国联成为第五大股东。本次股权转让细节值得探讨，首先是减持价格，转让价48.59元较前一交易日收盘价68.63元折价29%，虽大宗股权交易折价常见，但近三成折价偏高，不过该定价依据相关规定，以协议签署日前20个交易日股票均价和前一交易日收盘价中较低者的80%确定，且中投国联承诺12个月内不减持，折价可能包含“流动性补偿”。其次转让目的是李泽新基于自身资金需求适度减持，实现多元化配置和财富变现。受让方中投国联是北京私募基金，公开信息少，股东为3名自然人，控股股东沈招秀持股61%。时代商业研究院分析认为，受让方若为机构投资者等可优化股东结构，但中投国联更像财务投资者，对公司经营助力不大。1月17日，时代商业研究院就转让细节等问题询问西测测试，公司以业务涉军工保密未答复。值得注意的是，西测测试股价在公告前20个交易日累计上涨19.04%，公告当日及后续连续上涨，12月17日收盘价较转让价翻倍不止，公告后3个交易日涨幅达33%。一位资产管理公司副总裁表示，实控人在股价上涨阶段减持常见，李泽新下一步投资计划值得关注。

商业航天迎来黄金拐点，检测业务具备放量空间

西测测试受关注源于其所处商业航天领域迎来“技术突破”与“规模爆发”双重拐点。2025年是中国商业航天产业关键节点，政策上国家航天局印发相关行动计划，将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局并提出系列举措。产业层面进展迅速，如蓝箭航天朱雀三号火箭进行首次回收试验，我国成功发射多组卫星互联网低轨卫星，资本市场反馈热烈，一级市场融资活跃，多家企业启动上市辅导，A股商业航天指数年内涨幅达48%。据预测，2025年我国广义商业航天市场规模将达2.8万亿元。在商业航天产业链中，各环节都需检测验证，西测测试长期服务军工及高端装备制造业，技术底蕴深厚，获多个国际航空航天权威资质认证，已与多家头部公司合作。行业规模增长将拉动检测需求，为公司带来业务增量，如2024年及近期收购股权反映其为承接商业航天检测订单做准备。不过公司基本面承压，2025年前三季度营业收入下降27.90%，归母净利润亏损且规模扩大。综合来看，西测测试长期价值取决于能否将优势转化为订单与业绩增长，近期股价飙升或主要因概念炒作。

核心观点：以资本运作构筑战略纵深，长期价值取决于商业航天需求释放节奏

西测测试近期资本运作通过股权调整与资产“孵化”并行，为商业航天赛道构筑风险缓冲与战略资源。实控人折价引入机构股东有望优化治理结构、增强股价稳定性，并购基金体外收购体现财务技巧。这基于商业航天赛道关键拐点，公司卡位产业链关键环节，业绩有向上潜力但近三年基本面不佳，未来价值兑现取决于能否转化为业绩增长。

（文章来源：时代周报）

原标题：迎商业航天东风，西测测试双重资本运作竞逐产业爆发期

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