消费巨头们纷纷加快上市步伐。

截至2025年11月末，港交所零售与消费行业的IPO数量已超过23宗，在各行业中位居首位。今年上市的消费企业里，有蜜雪集团、沪上阿姨、八马茶业等明星公司，其中蜜雪集团以1.84万亿港元的冻资规模刷新了港股冻资的历史纪录。上市当天，蜜雪集团收盘股价涨幅超40%，总市值突破千亿港元。

另一方面，市场波动也较为明显。

12月19日，泡泡玛特报收192.9港元/股，相比高点339.8港元跌幅超过40%。蜜雪集团、老铺黄金等热门公司离股价高点也有明显差距。

市场起伏在募资规模上也有所体现。

截至11月末，在港股市场，零售与消费行业IPO数量排第一，但筹资额仅以369.08亿港元位列第四。排名第一的工业行业筹资额达1053.31亿港元。

此外，一些新股上市就破发。

消费市场IPO热潮走向何处？12月17日，在21世纪经济报道“新消费大会”上，一场以“消费企业涌向资本市场”为主题的圆桌讨论展开。

嘉宾们均来自市场一线，他们是利弗莫尔证券执行董事揭怡乐、启承资本投资副总裁郑博、财通证券食品饮料研究员黄欣培。

港股大热

实际上，今年IPO热潮主要出现在港交所。

这体现在多个方面。揭怡乐提到，今年港股恢复到全球新股市场募资额第一名，整体募资金额约2800亿港币，该数据比去年翻了三倍。从上市项目数量看，截至12月中期，港股新股上市量达100家，去年同期仅有70家。

“今年香港上市数量比去年提升约50%。无论是募资额度还是募资公司数量，今年港股都堪称全球最热门的资本市场。”她说。

还要注意到，这种热潮是多方面的。

揭怡乐透露，今年港股70%的股票首日开涨。今年一季度每只股票打新人数约1 - 3万人，到年中升至10万。“最近新股都很热，动辄就是几千倍公开认购倍数。”她称。

回到消费市场，港股成为资本化主要出口，背后有多重因素。

郑博解释，政策鼓励头部消费企业去香港上市，整体窗口比之前更开放。“对公司来说，香港能很好地吸引全球投资人，也利于开展海外业务。从供给方和需求方看，去香港上市都有便利之处。”他说。

郑博举例，“启承资本已投项目中，今年和明年会陆续有公司实现或计划去香港上市。”他称。启承资本官网显示，投资项目包括十月稻田、锅圈等已上市头部公司和林清轩、鸣鸣很忙等已提交招股书的行业龙头。

黄欣培也认同政策推动因素。

他表示，A股目前更倾向于科技、制造等方向公司，港股则成为相对合适的渠道。从监管角度看，无论是惠港五条，还是六部委支持消费类企业上市融资举措，都在鼓励消费企业奔赴港交所。

4月19日，中国证监会明确推出5项措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴香港上市。

6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、证监会六部委联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、着力提升金融机构专业化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的金融支持、加强基础金融服务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力支撑。

也要看到，地方政府的产业基金正成为推动消费市场IPO浪潮的重要力量。

以上种种都反映出政策对消费市场的积极作用。

两极分化

还要看到，在消费企业IPO热潮中，两极分化进一步加剧。

郑博指出，消费行业的龙头公司在寻找基石投资时相对容易，甚至额度会比较紧张。“但对于规模和利润处于早期阶段的公司，如果业务上没有特别强的龙头效应或亮点，找基石的难度自然会增加。”他说。

实际上，从各家公司上市后的不同情况也能理解这种格局。比如，12月5日上市的遇见小面首日一度下跌近30%。5月上市的绿茶集团首日收跌12.52%。这都让基石投资者压力很大。

当下，港股估值体系正朝着利润靠拢。

有市值接近千亿的港股上市公司高管向21世纪经济报道记者透露，为保住利润率，正在克制扩张投入。

这种逻辑是否影响了IPO进程？

对此，郑博表示，利润规模对上市企业也很重要。“盈利能力、成长性，都是大家对企业长期判断的核心指标。”他称。

回头看，随着业内巨头纷纷上市，是否会对相应细分市场造成冲击？不少中等公司创始人向21世纪经济报道记者强调，在强势竞争下必须打通资本闭环，否则将走向被动。

对此黄欣培认为，不同赛道有不同影响。

“在一些细分行业中，龙头公司上市后确实会对中小品牌造成打压或体现出马太效应。但有的企业上市对整个大盘影响不大，更多是巩固在细分品类的龙头地位。”他说。

随着大部分消费巨头纷纷走上IPO道路，长远看，IPO热潮是否终会归于平淡？

对此，郑博表达了乐观态度。

“上市热度取决于供需关系，但好公司永远稀缺。现在港股已交表排队的有三四百家，如果跨过门槛的公司都去上市，供给足够丰富，可港股每年吸引的资本金额有限，整体热度肯定会相应下降。基于这种供需关系，会出现一定的分化和马太效应，比如好公司仍会炙手可热，供不应求。这也对港股上市公司自身的质地和竞争力提出了更高要求。”他称。

更要看到，消费企业的资本化之路有了更多可能，比如并购。

黄欣培观察到，目前并购受到的重视程度越来越高。“比如天味积极收购了食萃、加点滋味。上市公司随着竞争加剧，在寻找新的增量，此时并购是不错的平台化发展路径，且上市公司整体现金流或现金储备相对充足。很多中小品牌在发展一定阶段离上市还有距离，这时被上市公司并购或进入上市公司体系也是不错的选择。”他说。

事实上，消费市场资本化闭环正走向更畅通。

近期举行的中央经济工作会议提出，要“持续深化资本市场投融资综合改革”。这一提法符合《“十五五”规划建议》对资本市场的战略要求，即“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。

这都让市场看到了更多可能性。

（文章来源：21世纪经济报道）

原标题：消费市场IPO热潮：政策推动 两极分化丨直击新消费大会

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