12月20日中午，记者抵达位于卓悦中心北区的KKV，该店面正在营业，店内消费者在仔细挑选心仪的潮玩商品。记者现场下单了两个盲盒产品，并在收银处正常付款结算。

卓悦中心北区开业时，这家KKV与X11联名店是主力项目。此前公开报道显示，KKV深圳卓悦中心店店外曾贴出公告称，购物中心在合同正常履约期间，以业态调整为由单方面强行要求KKV门店提前解约，还采用停水断电等粗暴手段，致使门店无法继续正常经营。记者留意到，在卓悦中心东区，一家泡泡玛特店铺正围挡装修，而位于西区负一楼 的泡泡玛特店面当天聚集了许多人，排起了小长队。

单个店面风波的背后，或许与整个潮流零售行业的发展存在一定关联——KKV品牌母公司KK集团与名创优品、泡泡玛特并称“中国三大潮流零售商”，名创优品、泡泡玛特相继上市，旗下潮玩产品屡出爆款，已有“潮玩双巨头”之称；而KK集团IPO四次递表皆失效，其潮玩业务整体发展略显黯淡。为何业务表现差异如此明显？潮玩赛道的核心竞争力又是什么？

KK集团IPO四次递表皆失效

KK集团官方网站介绍，X11是KK集团于2020年推出的首个全球潮玩文化集合品牌，门店重点布局于人流量较高的高端商业区及艺术区内，截至2025年10月，X11已在海内外布局超170家门店。卓越集团官方公众号开业当时发文称，聚焦Z世代的兴趣热爱，北区重点布局潮流零售业态，规划了面积超过3000m²、可容纳1万多款当下流行潮牌玩具的潮玩博物馆X11（深圳首店）。

记者在现场看到，KKV深圳卓悦中心店面共2层，销售有盲盒、手办、高达、拼装模型及毛绒玩具等十几种潮玩品类，从门店风格和面积看，金属风与科技感显著，动态屏幕和巨型IP造型突出，整体延续了该公司品牌极简美学的设计风格——通过超大规模的门店面积、醒目的商品陈列为消费者提供沉浸式购物体验。

2021年11月、2023年1月及7月、2024年1月，KK集团分别向港交所递交招股书，但目前均显示失效，最终未能成功登陆资本市场。财报显示，2至2022年，KK集团分别实现营收16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元；同期净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元、0.62亿元，三年累计亏损76.36亿元。期间，KK集团经营亏损分别为-1.43亿元、-2.38亿元和-3.23亿元。截至2023年的前十个月，KK集团实现营收4亿元，净利润2.09亿元，经营利润3.76亿元。

据悉，KK集团大部分商品由买手从第三方买入，第三方品牌销售额分别占货品销售总收入比例超8成。2016年至2021年，KK集团累计完成7轮融资，累计获投金额近44亿元，历史参投机构包括深创投、璀璨资本、经纬创投、五岳资本、黑蚁资本、京东等十余家。彼时，KK集团还计划积极通过降本增效提高毛利率，不仅扩大自有品牌占比，还采购价格更低的第三方品牌商品，并控制门店租金、员工工资、物流仓储等成本。

自研或自主IP产品业绩贡献大

KK集团和名创优品于2020年分别成立X11和TOPTOY，先后加码潮玩市场。2025年第三季度业绩显示，名创优品第三季度实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，旗下潮玩品牌TOP TOY第三季度收入增长111.4%至5.75亿元。今年前三季度，TOP TOY的收入增加87.9%至人民币13.17亿元。截至2025年9月30日，TOP TOY门店数量为307家，同比净新开73家门店。

泡泡玛特最新公告显示，2025年第三季度，泡泡玛特整体收益（未经审核，指营收）同比增长245%—250%。今年上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。泡泡玛特上半年的营收、净利润均超去年全年。截至2025年6月30日，中国市场净增12家线下门店，门店数量增至443家。

自研或自主IP产品无疑是推动TOPTOY和泡泡玛特业绩增长的重要动力。根据TOP TOY招股书披露，TOP TOY拥有17个自有IP和43个授权IP，其产品核心是自研产品，即通过积极参与设计过程而开发的产品，且基于自有IP以及与知名IP授权合作，自研产品的收入贡献由2022年的低于40%增加至2023年、2024年及2025年上半年的约50%，并借此战略于实现年GMV超过人民币10亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，这一数字在中国潮玩集合品牌中最高。

泡泡玛特的自主产品主要分为艺术家IP和授权IP，2025年上半年自主产品收入达137.53亿元，同比增长213.8%，占总收入比重达99.1%。其中，LABUBU成为泡泡玛特上半年业绩大幅增长“功臣”，LABUBU隶属的艺术家IP THE MONSTERS收入达到48.14亿元，同比增幅达668%，占总收入的比重由上年同期的13.7%增至34.7%。

IP和品类决定发展天花板

在潮玩零售领域，得IP者或许才可得天下。浙商证券研报中明确提出，全球潮玩公司竞争力由IP、品类、运营三部分构成，IP和品类决定公司天花板，运营决定公司下限。其中，泡泡玛特是IP全产业链运营稀缺标的，自有IP生命力向上，已形成长效IP创造运营机制；名创优品则是IP+零售模式标杆，特点为“头部IP绑定+供应链高效+规模优势强+IP运营能力强”。

信达证券研报进一步分析称，零售商销售自主产品和第三方产品所需具备的能力有共性也有差异，差异在于销售自主产品更多考验零售商的产品开发设计能力，要求其具备优秀的产品设计团队，销售第三方产品则侧重考验选品能力；共性在于对消费趋势的敏锐把握，以及在采购及库存管理环节的更高效率要求。

聚焦到三家潮流零售商，有业内资深专业人士总结道，泡泡玛特在产品上更重视收藏逻辑，名创优品及旗下TOP TOY主打量产可复制，KK集团及旗下X11靠线下视觉冲击搭配场景消费体验吸引年轻消费群体。三者的路径分野，也折射出不同的消费逻辑，有人将潮玩视为带来情绪价值的归属，有的消费者只是寻求简单的满足感，还有的消费者只是为了更美的出片。胜在零售体验的KK集团未来能否打开新增量，实现新突破，还需市场和时间长期验证。

（文章来源：深圳商报·读创）

原标题：名创优品、泡泡玛特业绩爆火，IPO四次递表失效的KK集团能追上两大巨头嘛？

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