“中式面馆第一股”遇见小面（02408.HK）在登陆港交所主板后，上市首日便遭遇破发。12月5日，其以5.08港元/股收盘，相较于发行价7.04港元/股，缩水了27.84%。截至记者发稿时，遇见小面的每股股价在5港元附近徘徊，始终低于发行价。《经济参考报》记者留意到，遇见小面在三年多的时间里，门店数量增长了300余家。然而，门店的高速扩张与上市遇冷形成了较大的反差，这也反映出餐饮连锁品牌在高质量发展过程中面临着新的挑战。

遇见小面于2014年从广州开设首店起步，如今已发展成为主打重庆小面系列产品的中式餐饮连锁品牌。依据弗若斯特沙利文的资料，在2022年至2024年期间，其重庆小面、豌杂面和酸辣粉的线下销售量在中国所有连锁餐厅中排名第一。目前，公司的产品已拓展至各类菜品，涵盖面条、米饭、小吃及饮料等。

2014年，深耕餐饮行业的个人投资者顾东生在遇见小面门店消费后，决定进行投资注入。此后，遇见小面进入资本视野，在11年间完成了8轮投资，股东来自VC、餐饮、房地产等多个领域，其中包括青骢资本、九毛九旗下的品芯悦谷、奇昕控股、喜家德水饺创始人高德福、碧桂园控股的汇碧一号等。

今年7月底，在遇见小面二次递表港交所前夕，奇昕控股以4800万元的对价转让了其所持遇见小面1.71%的股权。此次股权转让并未影响资本市场对遇见小面的投资热情。港股招股书显示，其基石投资者中不乏明星机构，比如高瓴资本旗下的HHLRA、君宜香港基金、国泰君安证券、海底捞新加坡等，认购总额约为1.71亿港元。

然而，巨额投资在短期内并未带来高回报。受遇见小面股价破发及后续股价波动的影响，截至目前，基石投资者总计浮亏已超过4000万港元

在业绩方面，2022年至2024年，遇见小面的营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元。2025年上半年，营收达到7.03亿元，同比增长33.8%。此外，遇见小面在2023年扭亏为盈后，2024年净利润增至6070万元，2025年上半年净利润为4183万元，同比增长95.8%。

遇见小面自成立以来一直坚持高度标准化及可复制的运营模式，这是其获得资本青睐的原因之一，也是公司能够快速扩张的秘诀。

从2022年初至2025年11月，遇见小面旗下的餐厅数量从133家扩张至465家，增幅达249.6%，业务触及中国内地22个城市，还新拓展了香港市场。截至11月18日，遇见小面有115家新餐厅处于开业前筹备阶段，其中包括将在新加坡启动的海外首店。

在快速扩张的情况下，如何平衡经营规模与经营质量之间的关系，成为遇见小面高质量发展的重要课题。公司在招股书中坦言，业务扩张速度加快，可能会导致风险和不确定性不断增加。

近年来，遇见小面持续通过主动降价及降本增效来换取盈利空间。一方面下调价格，直营及特许经营餐厅的订单平均消费额从2022年的36.2元和36.0元，降至2023年的34.2元和33.5元，2025年上半年又进一步降至31.8元和30.9元；另一方面降低管理原料采购成本，不仅精简人员，还将餐厅从市中心现有位置向周边区域逐步拓展，以节省开支。然而，价格下调策略并未带动单店销售额增长。从遇见小面同店销售额来看，2024年比2023年下降了4.4%，2025年上半年的同店销售额仍同比下降3.1%。

门店规模的快速扩张，也给遇见小面带来了一定的资金压力。招股书显示，近几年，遇见小面的流动负债净额持续增加。截至2025年第二季度末，遇见小面的流动负债净额约为2.55亿元，流动比率为0.5，资产负债率达到87.83%，杠杆水平较高，这提示公司可能面临较大的财务风险。

面对多重难题，遇见小面能否在扩张的“快”与经营的“稳”之间找到新的平衡点，这不仅关乎其自身的发展前景，也将为同类餐饮品牌的资本化之路提供观察样本。

（文章来源：经济参考报）

原标题：遇见小面港股上市首日破发 门店高速扩张背后或存隐忧

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