智谱闯关港股成功后，同为“AI六小虎”的MiniMax也迎来了好消息。12月21日晚间，港交所公布了MiniMax聆讯后资料集。今年前三季度，该公司实现了超5300万美元的收入，折合人民币约3.76亿元。对于一家成立仅四年的初创企业来说，这样的营收规模颇为亮眼。不容忽视的是，和许多AI公司一样，伴随其营收高速增长的，是持续扩大的亏损。

与其他国内大模型厂商相比，MiniMax最显著的差异化特点是其全球化布局。2025年前三季度，该公司来自海外市场的收入占整体收入的73%，业务覆盖全球200多个国家和地区。然而，出海战略也意味着它必须直面与OpenAI等行业巨头的正面竞争。业内人士分析指出，这一路径机遇与挑战并存：一方面，MiniMax面临更激烈的市场竞争和更严苛的用户要求；另一方面，高强度竞争也促使其在技术、产品与运营层面不断突破，进而有可能在全球化舞台上实现更快速的能力提升。

累计用户数超两亿

MiniMax拥有豪华的投资方阵营，包括阿里、腾讯、米哈游、高瓴、IDG、红杉中国、经纬等公司和机构。经过四年发展，其商业化进程已见成效。2023年、2024年和2025年前三季度，该公司分别实现收入346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元。

据招股书，MiniMax的收入源于其丰富的全模态大模型矩阵、AI原生产品和开放平台。其中，全模态大模型矩阵包含大语言模型、视频生成模型、语音生成模型等，核心AI原生产品有MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，开放平台面向企业和开发者。

截至2025年9月30日，MiniMax AI原生产品的累计用户数已达2.12亿以上，付费用户数约为177.16万名；MiniMax开放平台的付费用户（定义为给定期间内单个用户消费的API调用价值不低于50美元的用户）数量约为2500家，个人开发者和企业用户达13.2万。

与收入一同快速增长的，还有MiniMax的毛利率。2023年、2024年以及2025年前三季度，其毛利率分别为-24.7%、12.2%及23.3%。

但与同为大模型公司、刚通过聆讯的智谱相比，MiniMax的毛利率相对较低。2022年、2023年、2024年，智谱的毛利率分别是54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。

关于两家公司毛利率存在较大差异的原因，《华夏时报》记者采访了MiniMax方面，但截至发稿，对方未作回应。

文渊智库创始人王超对《华夏时报》记者表示，当前大模型企业普遍处于巨额亏损阶段，这两家公司的财务状况都不太好，都在严重亏损。在此背景下，毛利率数字的一些差异很可能是财务处理方式不同导致的，并非业务效率的本质差别，所以其重要性有限，不一定能真实、公允地反映其业务效率与核心竞争力。

另据招股书披露的数据，MiniMax毛利率低与其高昂的销售成本关系较大。2023年、2024年和2025年前三季度，该公司销售成本占总收入的比例分别达124.7%、87.8%和76.7%，销售成本主要包括与推理相关的云计算服务费用以及平台佣金费用。

好在从这几年数据的变化来看，销售成本占总收入的比例逐年下降，MiniMax称这体现了推理成本效益的提升，也是其毛利率逐年提高的原因之一。

然而，作为一家大模型初创公司，MiniMax同样未能避免亏损。2023年、2024年及2025年前三季度，该公司分别亏损2.69亿美元、4.65亿美元和5.12亿美元；经调整亏损分别为8910万美元、2.442亿美元及1.863亿美元。MiniMax称，这是由于公司在大模型研究与开发及AI基础设施方面的重大初始投资以及金融负债公允价值亏损所致。

在海外直面全球竞争

与智谱不同，MiniMax的主要战场在海外。截至2025年9月30日，MiniMax已迅速拓展至全球200多个国家和地区。

2025年前三季度，MiniMax来自中国大陆、新加坡、美国和其他地区的收入占比分别为26.

（文章来源：华夏时报网）

原标题：「AI新世代」直面OpenAI竞争！MiniMax通过港交所聆讯，海外收入占比超七成

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