全球股市，陡然间形势不佳！

11月4日午后，日本股市忽然由涨转跌，而在此之前，韩国股指已然大幅下挫超2%。澳大利亚股指收盘时也杀跌近1%，香港市场午后同样跟随走弱。A股的跌幅也有所扩大。值得一提的是，外围欧美股指期货近乎全线下跌。

那么，究竟是什么情况导致了这一局面呢？分析人士指出，或许有三大因素对市场产生了影响。其一，近期美元指数持续攀升，在一定程度上压缩了权益资产的估值空间；其二，近期处于高位的热门资产接连下跌，AI叙事逻辑显著弱化，资金兑现的压力开始显现；其三，尽管贸易争端出现了积极的信号，但不确定性依旧存在。

股市全线跳水

今日午后，日本股市由涨势转变为跌势，并且跌幅迅速扩大。截至券商中国发稿时，日经指数跌幅超过1%。

此前，韩国股指率先下跌，KOSPI大幅下跌超2%。由于SK海力士股价今年已上涨240%，韩国交易所在周一晚些时候发布了罕见的“投资警告”，预示着市场可能过热。周二其股价下跌5.3%，创下三周以来的最大跌幅，此前周一曾飙升近11%，本季度上涨约70%，是KOSPI指数涨幅的三倍多，这主要是因为英伟达公司对人工智能应用中使用的高带宽内存有需求。

此外，澳大利亚股指在11月4日收盘时杀跌近1%，且股指已呈现破位下行的形态。澳洲联储主席布洛克表示，未来可能不会再降息，也有可能会有进一步的降息举措。目前尚未看到滞涨风险。核心通胀率年率高于3%并不理想。需对就业市场面临的下行风险保持警惕。

值得注意的是，欧美市场的股指期货处于全线下跌状态。小型纳指期货跌幅超过0.8%，标普VIX指数也有所反弹。在外围市场承压的情况下，香港股指午后也开始走弱，A股市场的跌幅也有所扩大。

三大因素影响市场

全球股指下跌，究竟是什么原因呢？分析人士认为，主要有三大不利因素。

首先，美元指数近期持续走强，已逼近100关口。美联储主席鲍威尔表示，经济数据缺失可能成为12月暂停利率调整的理由。在鹰派预期下，美元指数上升，美债收益率提高。这使得处于高位的大宗商品价格开始承压，相关概念股也明显走弱。此外，从过去几年的历史行情来看，美元指数走弱时，成长类股票的表现通常较差。

其次，近期热门资产持续回调，先是黄金，接着是虚拟货币（即便贸易争端缓和也未能使价格回升），再到今日涨幅较大的股市（如韩股），这增加了资金兑现的压力。而巴菲特创纪录的现金储备或许也加剧了市场对股市的担忧。

第三，虽然全球贸易争端有缓和的迹象和信号，但这种平衡能否经受住时间的考验，可能也是市场有所疑虑的地方。而当前全球主要市场大多处于历史高位。这种疑虑一旦加剧，必然会引发抛售。

那么，后市会如何发展呢？A股是否仍存在机会？从短期来看，由于年底结算的缘故，每年最后两个月都是兑现相对集中的时期。今年，无论是A股还是港股，都经历了两波大行情，收益较为丰厚。再加上外围因素的触发，短期波动或许难以避免。

但从中长期来看，市场的结构性机会依然存在。申万宏源的数据显示，全部A股的ERP分位数明显上升。截至2025年10月31日，从市盈率分位数角度看，上证指数的估值仅次于标普500、德国、法国和韩国股市，达到过去10年来的86.7%。但从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值仍低于美股。从ERP角度看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍具有较好的配置价值。