作为国内在线职业培训领域的领军企业，嗨学网赴港上市的动态受到了市场的广泛关注。这家于2012年成立的企业，到2024年已成为中国第四大在线职业能力培训服务提供商，同时还是中国最大的在线建筑职业能力培训服务提供商以及第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商。

此外，嗨学网背后有着强大的股东团队，其中包括正心谷资本、好未来等。然而，仔细研读其披露的上市招股书就会发现，在行业领先地位的表象之下，公司正面临营销依赖、纠纷不断以及持续亏损这三大困境。

八成员工从事营销，营销支出占比高

嗨学网于2012年正式创立，在短短十几年间取得了显著成就：在在线职业培训行业中位居前列。截至2025年上半年，嗨学网累计服务了约430万名付费用户，还为超过130家企业及事业单位提供了服务。

在业务模式方面，据嗨学网介绍，其主要通过在主流电子商务和社交媒体平台上采用精准获客策略来吸引新用户，并通过提供免费的入门学习资料和课程，将用户转化为付费用户。证券时报记者此前体验发现，在电商网站花费一定费用购买相关书籍后，嗨学网会提供免费录播视频供用户学习，随后会有自称嗨学网“班主任”的人员联系用户，而用户是否愿意花费更多费用参加进阶学习，主要取决于这些“班主任”的营销能力。

一般来说，作为一家在线培训机构，师资或研发人员在工作人员中的占比通常较高，但从嗨学网招股书披露的数据来看，占比最多的却是营销人员。招股书显示，截至2025年上半年，公司共有全职员工1258名，其中讲师及其他辅助人员仅有133人，占比10.6%；研发人员仅有57人，占比4.5%；一般行政及营运人员62人，占比4.9%；除此之外，嗨学网拥有多达1006名销售及营销人员，占比高达80%。

证券时报记者发现，在嗨学网官网上，公司长期招募课程代销机构，代销机构只需有5人以上团队、三四线城市的固定办公场地以及相关销售经验即可。同时，招股书显示，嗨学网会与电商平台及社交平台的推广伙伴合作，通常会直接分派或与第三方推广伙伴合作分派这些产品，以有吸引力的价格吸引潜在用户。

庞大的营销队伍背后是高额的营销支出，这也是嗨学网面临的最大成本负担。招股书显示，2022年至2024年及2025年上半年，嗨学网产生了巨额的销售及营销开支，分别为2.85亿元、3.15亿元、3.30亿元及1.47亿元，分别占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%。

消费者投诉：诱导交费退费难

多年来，“虚假承诺”“退费难”一直是嗨学网摆脱不掉的负面标签，2020年的“3·15晚会”就曾曝光过嗨学网的相关问题。嗨学网在招股书中也提到，曾有报道称嗨学网存在销售误导行为，且未向客户明确披露限制性退费条件，导致消费者投诉和法律纠纷。

在一些社交平台和官方平台上，目前有大量消费者发帖询问如何从嗨学网退费，而一些已经成功退费的消费者则在分享相关“投诉”技巧。从这些消费者的投诉情况来看，不少人都被嗨学网销售人员宣称的“考试不过包退费”所误导，报名了价格数千元甚至一两万元的“进阶班”，但实际退费却有诸多限制条件。

例如，在四川问政平台上，有不少消费者投诉称，是受到嗨学网老师的诱导才交了费，但退费却十分困难。一位消费者表示，嗨学网的老师告诉他：“通过密训方式、内部资源出题、出题老师培训，能确保考试押题命中及考试通过率，每周只需学习4小时就能通过考试。”但交了29800元费用后，却发现所提供的课程只是普通网课，因此要求退费。成华区市场监督管理局回复该消费者称，经调查，双方签订的服务协议中规定，必须在相应学习模块达到一定完成率才能退费。

据证券时报记者统计，仅在四川问政平台上，今年就有27条关于嗨学网无法退费的投诉，在这些投诉中，不少人表示是受到所谓老师的诱导才交了费，甚至有人自身并无报名资格，还有人因经济困难被迫借网贷交学费。

进一步查看中国裁判文书网上的相关判决和裁定可以发现，由于消费者与嗨学网签订的协议中有约定的退费条件，一些消费者往往没有仔细查看就盲目交费，导致即使通过诉讼也难以实现退费。

持续亏损：毛利虽高盈利难

作为一家在线职业培训企业，借助近年来政策等多方面的支持，嗨学网的收入持续增长。招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，嗨学网的收入分别为4.00亿元、4.72亿元、5.11亿元及2.32亿元；同期毛利率极高，分别为78.6%、81.1%、81.6%及85.8%。

但与此同时，嗨学网在披露的业绩期内始终未能实现盈利，一直处于亏损状态。2022年至2024年，嗨学网分别亏损1.86亿元、1.75亿元和9069万元，2025年上半年，嗨学网继续亏损1.58亿元。

尽管营收规模稳步扩大，毛利率也很高，但前述的高额营销开支却吞噬了嗨学网的大部分利润空间，这意味着嗨学网以营销驱动的增长模式面临重大挑战。实际上，根据证券时报记者的体验，嗨学网的“老师”在与消费者建立联系并提供免费资料后，需要花费很长时间沟通才能说服消费者为高端培训班付费，这种营销模式必然需要大量人力——要增加收入，就必须加大营销投入、扩充人力，而扩充人力又会增加成本，压缩利润空间。

招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司收入增加的同时，员工成本也几乎同步增加。在此期间，嗨学网员工成本分别高达1.71亿元、1.92亿元、2.13亿元及0.92亿元，分别占销售及营销开支的60.0%、60.9%、64.5%及62.7%。

对此，嗨学网表示，尽管公司通过标准化学术内容创作、产品交付和AI智能体等措施提高了效率，但如果无法通过持续标准化和技术进步控制相关成本，公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。

嗨学网还称，公司未来的盈利能力取决于多种因素，包括公司的扩张和表现、竞争格局、客户偏好、宏观经济及监管环境。“因此，我们的收入可能无法按照预期速度增长，且增长可能不足以抵消成本和费用的增加。所以，我们未来可能会继续亏损。”

（文章来源：证券时报）

原标题：嗨学网赴港上市 三大难题待解

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