证监会主席吴清日前于证券业协会第八次会员大会上表明，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度放开资本空间与杠杆限制，提升资本利用效率。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受中国证券报记者采访时称，在加快建设金融强国的背景下，对优质机构适度放开资本空间和杠杆限制是推动证券行业高质量发展的重要部署，有利于两融、自营、做市交易、国际业务等资本密集型领域的发展，促使券商盈利模式从传统的经纪与自营业务向更稳健且广阔的资本中介业务转变。通过提升杠杆率与资本使用效率的双重驱动，有望开拓ROE长期增长空间，推动估值修复。同时，“扶优限劣”的监管导向，能够推动行业从低层次的价格与规模竞争，转向以专业能力为核心的价值竞争，为培育具备国际竞争力的一流投行筑牢基础。

在李求索看来，在2024年9月《证券公司风险控制指标计算标准规定》修订的基础上，今年监管层再度提及“打开资本空间和杠杆限制”，其路径或许涵盖几方面：其一，支持优质券商借助股权、债券融资以及市场化并购重组等多元化工具拓宽长效资本补充渠道；其二，动态优化核心资本金、资本杠杆率、风险覆盖率等关键指标的系数或阈值，准许优质机构在同等净资本下撬动更大的资产规模，进而引导其充分发挥长期价值投资，更好地为实体经济提供综合金融服务；其三，在资本市场改革深入、金融高水平对外开放背景且风险可控的前提下，若针对优质券商在衍生品创设与交易、跨境资金流动等方面给予适度监管弹性，能够进一步提升资本使用效率与对客服务能力。

“这一进程将严格遵循分类监管、扶优限劣原则，确保政策红利集中给予合规稳健的优质证券公司，推动行业整体高质量发展。”他说道。

李求索表示，则资本市场而言，“打开资本空间和杠杆限制”将有效增添市场资金供给与流动性，提升市场定价效率与活跃度；更强的资本实力使券商能够更高效地连接资金与资产，显著增强服务实体经济的能力；清晰的政策信号亦有利于提振市场信心与预期。

李求索剖析，当前，国内头部优质券商杠杆率水平显著低于海外。适度放开优质券商的杠杆率约束，有助于突破其资本中介业务的发展瓶颈，提升行业竞争力，对标国际一流投行。

“鉴于我国证券行业金融市场业务仍处于发展初期，且国内外监管框架存有差异，杠杆率的提升应是一个‘稳步、渐进、分类’的过程。”他分析，短期来看，若衍生品交易、跨境资金流动等领域监管政策适度优化，资产荒局面缓解，市场资金需求有望得到有效释放，进而推动行业平均杠杆率稳步提升；中长期而言，则监管体系趋于成熟及行业集中度提高，可支持风控能力突出的头部券商杠杆率逐步向国际一流水平靠近。与此同时，监管应实施差异化风控管理，依据券商的资本实力、风控水平及业务模式设定不同杠杆率上限，这既能严守风险底线，又能引导资源向专业能力更强、效率更高的优质机构聚集，推动行业高质量发展。

在李求索看来，确保“适度打开资本空间和杠杆限制”的政策精准落地，关键或许在于构建“可识别、可量化、可退出”的动态管理体系。

他分析，分层准入应是精准施策的首要步骤，建议依据机构评级与核心风控指标来确保仅面向风控扎实、治理优异的优质机构释放政策红利。其次，可制定量化打分标准，则资产质量、盈利能力、流动性风险、服务实体经济贡献度等多维度指标设置不同权重，依据综合得分动态调整其享有的资本与杠杆空间，确保资金流向实体经济急需的领域。再者，建议定期评估并设置熔断机制，如对政策池中的机构进行季度监测，一旦某个指标触及监管红线，应自动暂停其享有的政策优惠；对于连续评估不达标或出现重大风险的机构，可建立清晰的退出路径，及时、可逆地收回政策红利，形成“扶优限劣”的良性循环。

（文章来源：中国证券报·中证网）

原标题：中金公司李求索：建议从三方面打开资本空间和杠杆限制

郑重声明：信查查发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。