近几个月，c，都会发图展示公司正在建设的Hyperion超级数据中心，称其“占地面积能与纽约曼哈顿相媲美”。

最新消息表明，这个超大型数据中心背后集结了美国金融和法律精英的“顶级智慧”。作为全球市值排名第6的上市公司，Meta在完成273亿美元融资时，还能保证资产负债表不受即时影响，而且这一操作据说已得到美国金融监管和债券评级机构的认可。

AI时代的创意大交易

本月上旬，机构投资者纷纷抢购用于Hyperion数据中心建设的273亿美元债券。据知情人士透露，债券巨头Pimco购入了约180亿美元，全球最大资管公司贝莱德也购买了“数十亿美元”，其余大部分债券流向了险资管理的基金。

有意思的是，发债实体并非Meta，而是一家名为Beignet Investor的壳公司，投资公司Blue Owl出资25亿美元，持有其80%的股权。

这是摩根士丹利和知名律所瑞生（Latham & Watkins）耗时近一年为Meta打造的巨额数据中心融资方案。

简单来说，Meta把Hyperion项目放入专门目的载体（SPV）Beignet Investor中进行融资。由于Blue Owl持有该SPV近80%的股权并掌控董事会，所以273亿美元的负债不会计入Meta的资产负债表。Meta还把算力租赁合同拆分成每4年一个周期，进一步降低了财务影响，让评级机构不把这些租赁视为长期债务。

据了解该过程的人士透露，此举旨在限制长期负债，这是衡量公司财务健康状况的关键指标。知情人士称，Meta已收到美国SEC的复函，实际上获批了这种针对AI数据中心的会计处理方法。同时，Meta还与评级机构穆迪和标准普尔取得联系，确保该交易不会影响公司良好的投资评级。

两家机构上周表示，该交易不会对Meta的信用评级产生即时影响，但交易本身仍存在风险。

经过这番操作，Meta能在不背负任何账面债务的情况下开发超大规模数据中心，据说Hyperion项目整体完工后规模将达惊人的5吉瓦。这意味着公司在AI“烧钱大战”中可动用更多资金。

此前，Meta已大幅增加数据中心方面的资本支出，今年可能达到720亿美元，明年可能升至1000亿美元。公司此前一直用现金支付这笔费用，如今开始向外部投资者寻求资金。

投行D.A. Davidson的科技研究主管简洁地总结道：“只要资本市场愿意，为何不这么做呢？”

长期的代价

这样的操作自然有代价：用于Hyperion数据中心的债券票面利率接近6.6%，比Meta公司债高出1个百分点。在美国债券利差极小的当下，这个收益率相当于垃圾债水平。

鉴于标普将此债券评级为A+，处于投资级别，这一收益率对只能持有投资级别债券的机构（如险资）颇具吸引力。自上周发行以来，该债券已上涨近6%。

这笔债券将于2049年到期。对于潜在的“AI暴雷”风险，发行协议中有对债券投资者的“兜底”条款——若Meta在2049年前决定放弃该园区，公司承诺向投资者支付一笔名为残值保障的款项。显然，这笔未知的付款不会立即计入Meta的负债水平。

标普董事总经理Naveen Sarma评论道：“归根结底，为了能灵活退出，他们愿意付出更高代价。”

知情人士还透露，Meta似乎找到了绕过会计准则的办法，这些准则通常会把长期租赁视为负债。据悉，Meta没有签署为期20年的数据中心租约，而是与“11幢相互独立的建筑”签署了一系列可续签的4年期租约。这样，公司就能把这些租约视为经营租赁，而非必须作为长期负债报告的融资租赁。

总之，虽然SPV结构并非新事物，但Meta是首家将这种金融结构用于为自用AI数据中心融资的科技巨头。英伟达、微软、谷歌也有“表外”操作，但仅限于支持新兴云服务和数据中心公司，由后者出面融资。

Meta的操作已引起银行圈关注。随着传统债券投资者欣然接受为超大型数据中心融资的非常规结构，越来越多类似交易即将出现。据悉，世界首富马斯克的xAI也在采用类似安排为Colossus 2数据中心所用的芯片提供资金。